Los pagos que hundieron las reservas del BCRA y la hoja de ruta para levantar el cepo en Argentina

Buenos Aires — Pagos a organismos multilaterales y un depósito para apelar a un juicio en Londres hundieron las reservas internacionales del Banco Central argentino en las últimas 48 horas hábiles de marzo. Pero esta caída no sería más que un leve repliegue controlado en la hoja de ruta trazada por el equipo económico del Gobierno para levantar las restricciones cambiarias a mitad de año.

Las reservas internacionales del BCRA cerraron marzo en US$27.146 millones. Son unos US$456 millones más que los niveles en los que iniciaron el mes pero US$1.115 millones menos que los valores que alcanzaron el lunes pasado y más de US$1.300 millones por debajo del pico que tocaron a mediados de mes.

Si bien es cierto que el ritmo de compras mermó en las últimas dos jornadas de marzo –en las que la entidad que preside Santiago Bausili acumuló compras por unos US$106 millones, por debajo del promedio diario superior a los US$150 millones desde el cambio de gestión–, la caída de las reservas se explica por una serie de vencimientos que debía afrontar el país en la previa de Semana Santa.

Pagos y garantías

Entre esos compromisos se destacan pagos al Banco Interamericano de Desarrollo (BID), al Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) y a la Corporación Andina de Fomento (CAF), y a una garantía que debió abonar el país para apelar el juicio en Londres por el caso del cupón PBI. También en estos días la Argentina debía cancelar pagos con el Club de Paris.

En el caso del proceso judicial que se está desarrollando en la capital británica, el país debía pagar US$337 millones para continuar con la apelación en el juicio en el que el Estado argentino fue acusado de modificar la manera de calcular el Producto Bruto Interno (PBI) para evitar pagar intereses de deuda emitida en 2005, como resultado del canje de los títulos defaulteados en 2001. La fecha límite para establecer esa garantía en una cuenta fiduciaria, determinó el Tribunal de Apelaciones de Londres en febrero, era el 5 de abril.

A ese compromiso se sumó que entre el martes 26 de marzo y el lunes 1 de abril Argentina debía afrontar también vencimientos con organismos multilaterales y el Club de Paris por más de US$360 millones.

Según datos oficiales de deuda publicados por el Ministerio de Economía en el cuarto trimestre del 2023, el país debía cancelar pagos al BID por US$41,6 millones el 26 de marzo, por US$67,5 millones este viernes 29 y por US$1,6 millones el 31 de este mes. También debía abonar casi US$14 millones a CAF el 30 de marzo, US$25,7 millones al BIRF, del grupo del Banco Mundial, y unos US$217,8 millones al Club de Paris.

Estos pagos se acumulaban en momentos en el que el país está cancelando deuda con organismos multilaterales, proceso que privó al BCRA a acumular reservas a un ritmo todavía mayor. A pesar de que al 10 de diciembre el BCRA tenía reservas netas negativas por unos US$11.200 millones (según expresó el propio presidente Milei) y de que desde entonces la entidad compró más de US$11.500 millones en el mercado de cambios, las reservas permanecen aún en terreno negativo. Según cálculos de Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, se ubicarían en la zona de US$-4.400 millones.

Antes de la caída reciente, señaló, las reservas netas se ubicaban en la zona de US$3.600 millones negativos. Pero ahora, añadió, esa cifra sería superior. “Habría que discernir cuánto de la caída fueron pagos de deuda y cuánto fue si los bancos retiraron dólares de la cuenta corriente. Suponiendo que los pagos entre el juicio y multilaterales fueron US$650 millones, quedan negativas en US$4.400 millones”, explicó.

El repago de deuda a organismos multilaterales viene siendo motivo de análisis para distintas consultoras económicas del país. Diez días atrás, de hecho, los analistas de 1816 subrayaron que el BCRA seguía cancelando deuda con el Banco de Basilea (BIS), cuyo stock bajó de US$3.117 millones a US$1.217 millones en apenas cuatro meses.

El motivo detrás de la decisión de cancelar deuda con el BIS en lugar de priorizar recomponer reservas primero, aventuró un analista que pidió reserva, podría ser la posibilidad de que el equipo económico del Gobierno no quiera seguir pagando el costo financiero del préstamo para maquillar el nivel de reservas.

Salida del cepo: las restricciones que se eliminarán

Independientemente de ello, lo cierto es que este proceso de cancelación de deuda con organismos multilaterales parece poner paños fríos a la expectativa de que el Gobierno podía anunciar una apertura del cepo en el corto plazo. “Nos inclinamos a pensar que buscarán unificar a fin del tercer trimestre o principios del cuarto”, habían escrito los analistas de 1816 en el citado informe.

Para entonces, la hoja de balance del BCRA ya podría mostrar el saneamiento que exigió Milei como condición necesaria para levantar el cepo. Para ello, la entidad no solo deberá deshacerse de todos los pasivos remunerados, como expresó el jefe de Estado argentino esta semana, sino también recomponer reservas. Para ello, será clave la dinámica que se observe desde los próximos días con el inicio de la liquidación de la cosecha gruesa.

“Abril suele ser un buen mes en ese sentido, entre el maíz temprano y la soja que se empieza a cosechar”, recordó Emilce Terre, economista jefe de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR). Pero agregó: “La producción va a ser el doble que el año pasado, eso va a traer aparejado más logística. Pero lamentablemente estamos por debajo de los precios de los últimos dos años”.

Más allá de cuándo y cómo ocurra esa apertura cambiaria, desde el Gobierno ya distribuyeron una hoja de ruta respecto de las restricciones a eliminar en el momento en que se decida la apertura del cepo cambiario. Entre ellas se encuentran desde la eliminación del parking hasta el límite de US$200.000 diarios para operar dólares financieros o la obligatoriedad de transferir a una cuenta bancaria los dólares obtenidos a través de las operatorias de compraventa de títulos conocidas como dólar MEP o CCL.

Pero la eliminación de estas restricciones, señaló a este medio una persona con conocimiento del asunto que pidió reserva, no tiene todavía una fecha determinada. La decisión, añadió, llegará desde lo más alto del Poder Ejecutivo o desde el Ministerio de Economía y organismos como el BCRA o la Comisión Nacional de Valores (CNV) trabajarán de forma coordinada una vez que se determine si la salida será gradual o de tipo shock.

En esa línea, el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, y el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, negaron este jueves vía la red social X que vayan a removerse las restricciones cambiarias en el corto plazo como forma de mejorar los incentivos del tipo de cambio exportador ante la liquidación de la cosecha gruesa de los granos.