Una rebaja anunciada: Tres economistas explican el impacto de la decisión de Moody’s

La calificación crediticia que otorga la agencia al Perú para la deuda en moneda local y extranjera pasó de A3 a Baa1. ¿Se espera un impacto severo?

Una rebaja anunciada: Tres economistas explican el impacto de la decisión de Moody’s en Perú.
02 de septiembre, 2021 | 08:05 PM

Lima — La noticia económica que ha remecido la semana era una esperada por inversionistas y analistas: la agencia Moody’s revisó por primera vez en 20 años la calificación crediticia del Perú a la baja, con lo cual esta pasó de A3 con perspectiva negativa a Baa1 con perspectiva estable. Así, la calificación de la deuda del Perú todavía se encuentra en el rango de grado de inversión, a dos escalas del grado especulativo.

La advertencia sobre que este riesgo pudiera materializarse ya había llegado por diversas vías: tanto Moody’s como otras agencias han alertado anteriormente sobre el deterioro de la institucionalidad y el aumento de la incertidumbre en el país, incluso modificando su perspectiva para la calificación de estable a negativa (Fitch Ratings y Moody’s). Y por otro lado, Jaime Reusche, funcionario de la agencia con sede en Nueva York, ya había advertido que en el Perú había poca claridad sobre las políticas públicas y su continuidad.

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Pero a pesar de estos efectos que han incidido en la decisión de la agencia incluso desde antes de la pandemia, no se pueden dejar de lado los efectos más recientes que han sido generados por el gobierno de Pedro Castillo en más de un mes de gestión. El comunicado de Moody’s menciona, de hecho, algunos aspectos como la percepción de falta de claridad sobre las políticas que buscan impulsar; los controvertidos nombramientos del gabinete, que hasta ahora resuenan; y las crecientes tensiones dentro de Perú Libre, partido gobernante.

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Puedes ponderarlo como quieras, pero aquí se ve una serie de factores compartidos. Lo de controvertidos nombramientos y falta de claridad del gobierno son 100% imputables a este Ejecutivo. Lo de años anteriores tiene que ver también con un manejo fiscal desprolijo”, señala a Bloomberg Línea Alonso Segura, exministro de Economía y Finanzas del Perú.

Para el economista Pablo Secada, a las acciones de esta gestión se suma como una de las principales desgracias la pandemia del Covid-19, que, señala, estuvo mal contenida e hizo que la deuda salte. A raíz de este impacto, precisa que al país ya no le bastaban los números para justificar la baja institucionalidad que ha sido motivo de crítica por varios años.

El Perú ha sido uno de los países con el peor desempeño en el manejo del COVID-19.dfd

Esto (la rebaja) ya estaba cantado. Cuando antes nos defendíamos en un proceso como el que nos trajo a este ‘downgrade, cada vez que nos chancaban por la institucionalidad teníamos los números para probar credibilidad. Con la pandemia pasamos a una posición incómoda porque por el mal manejo de la pandemia nos endeudamos más que otros”, resalta Secada.

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Marco Ortiz, economista e investigador del Centro de Investigación de la Universidad Pacífico (UP), añade que la pandemia ha generado un panorama “no muy positivo” en términos de los ‘buffers fiscales’ que el Perú posee, y que le permiten a un país acomodarse a un déficit fiscal alto y mitigarlo con un plan de estímulo fuerte.

El fondo de estabilización desapareció, se utilizó todo y de alguna manera este deterioro te tiene que impactar en el rating crediticio, indica.

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Además, Ortiz explica que las clasificaciones de riesgo típicamente llegan con algo de rezago “y confirman lo que hemos estado observando, que es básicamente el encarecimiento de la deuda emitida tanto por el gobierno como por cualquier empresa peruana”. “Esto está reflejando una realidad que ya existe”, agrega el experto.

REBAJA CREDITICIA DE LA DEUDA DEL PERÚ: EL IMPACTO

Una calificación como la que ha sido otorgada al Perú, en el nivel Baa1, implica que Moody’s ve capacidad adecuada en el país para cumplir sus obligaciones financieras, pero a la par reconoce condiciones económicas adversas que pueden debilitar su capacidad para cumplir sus pagos.

Y esto es algo observado y considerado, sobre todo, por los inversores internacionales. Ortiz detalla que esta calificación de riesgo para el Perú genera que el endeudamiento sea más caro para el gobierno y las empresas peruanas en el exterior, pues este nivel es considerado para otorgar cierta tasa de interés a las emisiones que se realicen.

Moody’s rebaja calificación crediticia del Perú: pasa de A3 a Baa1.dfd

Lo segundo es que la revisión puede llevar a que sea menos atractivo el perfil del país. Esto a su vez puede empujar a ciertos capitales a salir y empeorar el movimiento del tipo de cambio, que es lo que está bastante volátil en los últimos meses. No son buenas noticias, de alguna forma reflejan lo que se esperaba y no deberían generar un impacto más allá de lo que ya se dio”, precisa el economista de la UP.

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Segura coincide en que el impacto en términos de tasas más altas o incremento de costos para el endeudamiento no debería ser tan significativo, pero precisa que lo que se percibe ahora es la venta de activos peruanos por el riesgo.

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Sobre este punto, Secada detalla que los fondos de deuda grande que tenían exposición en deuda peruana ya habían interiorizado esta situación hace meses, y en la misma línea ya no mantienen las posiciones que tenían en el país o decidieron venderla.

Todos esperaban un downgrade. Ya todo el mundo anticipó, incluso dos downgrades”, opina Secada.

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Por su parte, Segura considera que es mucho más dramático el impacto cualitativo de esta noticia que muestra de forma tangible una rebaja tras 20 años de mejoras progresivas.

Está en manos del gobierno controlar los principales riesgos que dice ver Moody’s, salvo algún choque imprevisto, como que el precio del cobre se caiga, pero los riesgos que remarcan son básicamente derivados de acciones del Ejecutivo”, advierte Segura, y considera que tanto Fitch como S&P rebajarían también sus calificaciones que actualmente se encuentran en BBB+ y A-, respectivamente.

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Funcionarios del MEF no respondieron de inmediato a las solicitudes de comentarios.dfd

Para Secada, lo clave es entender que en términos generales los inversionistas ven la clasificación de riesgo como un ámbito más para decidir si entran a invertir a un país o no. Y he ahí donde el Perú podría perder espacio para atraer más inversiones que puedan participar en diversos sectores de desarrollo a nivel local.

Si estabas en el Perú de antes, que eran mejoras de la clasificación a lo largo de muchos años y siempre en un ‘outlook’ estable, nadie mira la calificación. Es un ‘check’ y pasas al siguiente punto de la agenda; ves la decisión de inversión por otro lado. Pero si ves que el rating ha estado empeorando, vas a querer saber más sobre por qué promover esa decisión de inversión y qué está pasando en el país; y lo que leas ahora va a decir que las cosas no están andando bien. Entonces. La empresa que tome la decisión de inversión, entonces, va a dudar”, remarca.

LAS SEÑALES QUE SE NECESITAN

Ahora que la rebaja de la calificación es una realidad, un aspecto clave será que la perspectiva en ‘estable’ pueda mantenerse, pues esta da, por lo menos, la señal de que no se esperan cambios inminentes en la calificación crediticia en adelante.

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Sin embargo, Reusche ha remarcado que dicha perspectiva se le otorgó ahora al Perú por darle el “beneficio de la duda ante las señales de seguridad que antes ha brindado. Mientras que la agencia ha remarcado que observará de cerca los riesgos que puedan materializarse desde diversos ámbitos como el político y de gobernabilidad (el debate constitucional, por ejemplo), y el económico (la consolidación fiscal y la atracción de inversión privada).

Con esta advertencia presente, Ortiz dice esperar que el gobierno busque en adelante las formas de recuperar su posición y hacer tangible la promesa de respetar la senda fiscal más allá de la priorización que se le busque dar a las necesidades sociales.

Para Segura, es necesario que el MEF sea más realista y comunique al gobierno la preocupación de un escenario que de por sí ya es negativo.

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Si es que no están trasladando la gravedad de la situación al gobierno, es un problema. Tienes que tratar de ser balanceado y tranquilizar a la gente, pero es triste consuelo que desde el MEF se salga a decir que también han bajado a tal o cual país la calificación, cuando antes también se hizo y al Perú ni se le tocó. No me queda claro si el MEF es consciente del riesgo que tienen en frente”, puntualiza.

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